IVD行业的焦虑，从来不是制造出来的，行业在2025年集体陷入营收下滑、利润腰斩，60家已披露业绩的IVD企业中，超七成营收同比下滑，超半数出现亏损或利润大幅缩水。

这种焦虑并非源于市场炒作或情绪放大，而是植根于产业链失衡、政策调整与资本退潮交织的结构性矛盾。

01 资本退潮

以曾被视为“一级市场明星项目”的菲鹏生物为例，其2020-2021年核酸检测相关收入占比超65%，净利润一度突破15亿元，但随着疫情后需求骤降，2023年业绩“断崖式下滑”，最终在IPO过会后700余天主动撤回注册申请。

疫情催生的短期需求掩盖了企业核心技术短板，菲鹏生物在新冠检测原料领域的高增长，难以复制到常规诊断市场，导致业绩波动剧烈。

资本信心崩塌，监管层对涉疫企业上市的“从严审核”政策，叠加2023年“阶段性收紧IPO节奏”的影响，2023年至今无一家IVD企业成功登陆A股，IPO堰塞湖加剧了行业融资困境。

02 被医院“绑架”的现金流

IVD行业的焦虑，更体现在常态化经营中的“失血”状态。医院作为下游核心客户，凭借产业链话语权长期占用企业资金，应收账款周转天数超过270天已成为行业常态，相当于企业全年70%以上销售额被无偿占用。以金域医学为例，2025年一季度亏损的直接原因便是“巨额资金沉淀影响现金流健康”，进而限制研发投入与业务扩张。

这一问题的背后是多因素的影响：医疗控费压力传导，DRG/DIP支付改革后，医院检验科为控制成本，通过延长回款周期转移资金压力，部分企业为维持合作不得不接受“账期换市场”的被动局面；客户结构失衡，头部企业在优化客户结构时，新旧客户交替导致回款风险集中爆发。金域医学“主动优化客户结构”的策略，因新客户信用体系未建立、旧客户回款困难，反而加剧了收入不及预期的问题。

03 政策与市场双重挤压

IVD行业的焦虑，是“高增长幻觉”破灭后的现实回归，后疫情时代，常规医疗需求增速放缓、政策控费与市场竞争升级形成“三重挤压”：

市场规模收缩，检验结果互认政策减少重复检测需求，DRG/DIP改革推动医院缩减非必需检测项目，2025年行业常规业务收入增速较疫情前下降12%-15%。

集采常态化冲击，2024年安徽省牵头27省IVD集采，覆盖肿瘤标志物、甲状腺功能检测等大品种；2025年28省集采进一步落地，企业为中标不得不接受“以价换量”，利润空间被严重压缩。

产能过剩与价格战，疫情期间疯狂扩张的产能在需求退潮后大量闲置，中小企业为争夺市场份额陷入低价竞争，部分检测试剂价格较疫情前下跌40%-60%。

尽管我们行业面临阵痛，但政策导向与技术变革仍为IVD企业提供了转型窗口：在免疫诊断等长期被进口品牌垄断的领域，集采与关税调整推动国产产品性价比优势凸显。迈瑞医疗等龙头企业通过技术突破，已实现高端生化分析仪等设备的进口替代；出海与新兴市场开拓：东南亚、拉美等地区对基层医疗设备的需求增长，为IVD企业提供了增量空间，部分企业海外收入占比已突破30%。

当资本泡沫褪去、短期需求回归常态，企业唯有直面核心技术创新、优化现金流管理、摆脱对单一市场的依赖，才能摆脱焦虑。焦虑从来不是制造出来的，但破局的答案，永远在直面问题的勇气，中包括个人也包括企业。